Model CAPM: hesablanması formula

Nə müxtəlif investisiyaların bütün riskləri aradan qaldırmaq mümkün deyil. Investors bir haqq qaytarılması dərəcəsi onların qəbul edilməsi üçün kompensasiya olardı. Capital aktiv fiyatlandırma modeli (CAPM) hesablamaq kömək edir investisiya riski və investisiya gözlənilən gəlir.

Sharp fikir

CAPM model qiymətləndirmə iqtisadçı kimi inkişaf etmiş və daha sonra oldu iqtisadiyyat üzrə Nobel mükafatına layiq , William Sharpe və onun 1970 kitab müəyyən "portfel nəzəriyyəsi və kapital bazarlarında". fikir müəyyən investisiyalar riskləri iki növ daxildir ki, onunla başlayır:

1. Sistematik. Bu bazar riskləri diversifikasiya edilə bilməz. Nümunələr faiz dərəcələri, recessions və müharibələr var.
2. Sistemsiz. Həmçinin xüsusi olaraq tanınır. Onlar fərdi səhmlərinin xüsusi və investisiya portfelinin qiymətli kağızların sayının artım diversifikasiya bilər. Texniki danışan, onlar ümumi bazar dəyişiklikləri ilə bağlı olmayan, bir komponent fond gəlib təmsil edir.

Modern portfel nəzəriyyəsi xüsusi risk diversifikasiyası yolu ilə aradan götürülə bilər ki. problem hələ də sistem riskinin problemi həll etmir ki. Hətta fond bazarında bütün səhmlərin ibarət portfel, onu aradan qaldırmaq mümkün deyil. Buna görə də, ən regionda uzun sürən investorların ədalətli gəlir sistemli risk hesablanması zamanı. Bu üsul onu ölçmək üçün bir üsuldur.

Model CAPM: formula

Sharpe fərdi fond və ya portfelinin mənfəət kapitalın dəyərini bərabər olmalıdır ki, tapılmadı. A standart hesablanması CAPM model risk və gözlənilən gəlir arasındakı əlaqəni belə izah edir:

_{r bir β a = r f +} (r m - r f) orada r _f - (gözlənilən gəlir - təhlükəsizlik (bütövlükdə bazar riski öz risk nisbəti) r _m beta dəyəri - bir risk-pulsuz dərəcəsi, _bir beta r _m - r _f) - mükafat mübadiləsi.

başlanğıc nöqtəsi bir risk-pulsuz dərəcəsi CAPM edir. Bu qayda, 10 illik dövlət istiqrazları üzrə gəlir kimi deyil. bu onlar getmək üçün əlavə risk üçün kompensasiya investorlar üçün bonus əlavə edilir. Bu bütövlükdə minus qaytarılması risksiz dərəcəsi bazar gözlənilən mənfəət ibarətdir. Sharpe adlı əmsalı vurulur risk premium "beta".

risk tədbir

CAPM yalnız risk tədbir β-göstəricidir. Bu ki, nisbi dəyişkənliyi ölçən xüsusi fond qiymət və bütövlükdə fond bazarına nisbətən aşağı dəyişir necə göstərir. bu bazarda uyğun olaraq dəqiq hərəkət Əgər bazar 10% artacaq əgər β _a = 1,5 ilə β _bir = 1. CB, 15% artacağı və 10% -ə düşüb 15% -ə düşüb.

"Beta" Eyni dövr üçün gündəlik bazar gəlir ilə müqayisədə fərdi ehtiyatları gündəlik gəlirlilik əmsalı bir statistik təhlili ilə hesablanır. adlı 1972-ci ildə onun klassik işdə "fiyatlandırma modeli CAPM maliyyə aktivləri: Bəzi empirik testlər" iqtisadçılar Fischer Qara Maykl Yensen və Mayron Shoulz gəlir arasında xətti əlaqələr təsdiq qiymətli kağızlar portfeli və β-indeksləri. Onlar müvafiq olaraq, 1931-1965-ci ildə Nyu-York Fond Birjasında səhmlərin qiyməti hərəkəti alıb.

"Beta" mənası

"Beta" əlavə risk alaraq üçün investorlar almaq lazımdır kompensasiya məbləği göstərir. β = 2, risk-free dərəcəsi 3% təşkil edir, və qaytarılması bazar əsaslı dərəcəsi varsa - 7%, bazar artıq qaytarılması 4% (- 3% 7%) bərabərdir. Buna görə, həddindən artıq fond 8% (2 x 4%, məhsul gəlir bazar və β-index) qaytarır, və ümumi istənilən gəlir 11% (8% + 3% artıq geri plus risk-pulsuz dərəcəsi) edir.

bu məbləği onun β-indeksi kapital bazar mükafat vurulması ilə hesablanır - Bu riskli investisiyalar risk-pulsuz dərəcəsi bir mükafat təmin etməlidir ki, təklif. Başqa sözlə, bu, onun güman gəlirlilik cari payı qiymət, yəni olub-olmadığını qiymətləndirmək üçün model fərdi hissələri, bilmədən, mümkündür kapital qoyuluşu olub sərfəli və ya çox bahalı.

CAPM nə edir?

Bu model çox sadə və sadə nəticəsində təmin edir. Buna görə, investor bir payı satın daha çox qazanır yeganə səbəbi, digər deyil, daha riskli deyil. Təəccüblü deyil ki, bu model müasir maliyyə nəzəri hakim başladı. Amma həqiqətən işləyir?

Bu tamamilə aydın deyil. böyük büdrəmə blok "beta" dir. Professor Yudzhin Fama və Kenneth French Nyu-York Fond Birjası və 1963-1990 illərdə Amerika və NASDAQ gəlirlilik fond tədqiq zaman, onlar belə uzun müddət β-indeksləri fərq müxtəlif qiymətli kağızların davranış izah etmir ki, gördük. qısa dövrlər üçün əmsalı "beta" və fərdi fond yekunları arasında xətti asılılıq müşahidə olunmur. Bu məlumatlar CAPM model yanlış ola bilər ki, gəlir.

məşhur alət

Buna baxmayaraq, üsul hələ də geniş investisiya icma istifadə olunur. β-index müəyyən bazar hərəkatlar reaksiya necə fərdi ehtiyatları proqnozlaşdırmaq çətin olsa da, investorlar yüksək "beta" ilə portfeli hər hansı bir istiqamətdə, bazarda daha çox hərəkət edəcək ki, nəticə çıxarmaq üçün təhlükəsiz ola bilər, və aşağı az dəyişəcək.

onlar istəyirəm bilər (və ya onları ödəyə bilməz) onlar bazar düşmək ehtimalı olduğunu hiss əgər pul keçirmək, çünki bu fond menecerləri üçün xüsusilə vacibdir. Belə olan halda, onlar aşağı β-index ilə səhmlərinin aça bilər. Investors bazar artır zaman β _a> 1 kağız almaq istəyən, risk və gəlirlilik üçün onların xüsusi tələblərinə uyğun olaraq portfeli yarada, və b _bir ilə <1 Bu drops zaman.

Təəccüblü deyil ki, CAPM xüsusi bazar simülasyonu, səhm portfelinin formalaşması üçün indeksləşdirilməsi istifadə təkan verdi, riskləri minimuma endirmək üçün arayanlar. Bu model əsasən, bütövlükdə bazarın daha yüksək geri almaq üçün ki, əsasən, bu yüksək risk gedir mümkündür.

Təkmil, lakin doğru

Valuation model verir maliyyə aktivlərinin hər bir halda (CAPM) mükəmməl nəzəriyyə deyil. Amma onun əsl ruh. Bu investorlar pullarını risk nə layiq fayda nə müəyyən edir.

ƏMƏK kapital bazarı nəzəriyyəsi

əsas nəzəriyyəsinə fərziyyələr daxildir:

• onların təbiəti bütün investorlar risk qarşısını almaq üçün edirlər.
• Onlar məlumat qiymətləndirmək üçün eyni məbləği var.
• Siz geri risk-free dərəcəsi borc bilər limitsiz kapital var.
• Investments limitsiz ölçüsü ədəd sınırsız sayı bölmək olar.
• No vergilər, inflyasiya və əməliyyat xərcləri.

Çünki bu şərtlərindən investorlar minimuma risk və maksimum səmərə ilə portfeli seçdi.

Baxmayaraq ki, bu fərziyyələr qeyri-real kimi müalicə. Bu nəzəriyyənin nəticələr bu binalar ən azı bəzi dəyəri ola bilər? onlar özləri asanlıqla səhv nəticələr səbəb ola bilər, baxmayaraq ki, modelin tətbiqi də çətin sübut etmişdir.

CAPM tənqid

1977-ci ildə bir iş Imbarinom Budzhangom və Annuarom Nassir icra nəzəri bir deşik yumruq atdı. İqtisadçılar qiyməti xalis mənfəət nisbəti ilə hərəkət sıralaması var. nəticələrinə görə, daha yüksək gəlir nisbəti ilə qiymətli kağızlar, bir qayda olaraq, CAPM ilə proqnozlaşdırıldığından daha çox mənfəət verir. nəzəriyyə bu qondarma size təsiri aşkar edilmişdir (Rolf Banz 1981 iş daxil olmaqla) bir neçə il ortaya çıxdı daha sübut xeyrinə deyil. Araşdırma CAPM ilə proqnozlaşdırıldığından kiçik bazar kapitalizasiyası səhmlərinin daha yaxşı davranırdı ki, göstərir.

və belə diqqətlə analitiklər tərəfindən nəzarət maliyyə nəticələri, əslində, tam β-index əks deyil müəyyən uzaqgörən məlumat ehtiva ki idi general mövzu olan digər hesablamalar həyata keçirilmişdir. Sonda səhmlərinin qiyməti yalnız cari dəyəri mənfəət şəklində gələcək pul vəsaitlərinin hərəkəti.

mümkün şərhlər

CAPM qüvvədə hücum işlər belə böyük bir sıra ilə, üsul hələ də geniş istifadə olunur, niyə ki, tədqiq və bütün dünyada qəbul? One mümkün izahat model CAPM Fama və Fransa 1995 istifadə edərək təhlil edilmişdir Peter Chang, Herb Johnson və Michael Scilla 2004-cü ildə Müəlliflik işi olan bilər. Onlar qiyməti aşağı nisbəti ilə səhmlərinin dəyəri adətən yaxınlarda çox görkəmli deyil nəticələr idi və bəlkə müvəqqəti qeyri-populyar və ucuz şirkətlərin məxsus kitab ki, tapılmadı. onlar inkişaf mərhələsində olduğu digər tərəfdən, ali bazar daha şirkətləri, nisbəti müvəqqəti olduğu kiçik hesab edilə bilər.

balans dəyəri və ya gəlirlilik qiymət nisbəti kimi göstəricilər üzrə Sort firmaları, artım zamanı çox yaxşı və bir böhran hədsiz mənfi olmağa çalışır investorların subyektiv reaksiya ortaya qoydu.

Investors də aşağı (ucuz) ilə mənfəət (artan) və şirkətlər çox aşağı qiyməti yüksək nisbəti ilə şirkətlərin səhmlərinin yüksək qiymətləri gətirib çıxarır keçmiş performans yüksək qiymətləndirir edirlər. dövrü nəticələrinin başa çatdıqdan sonra tez-tez ucuz qiymətli kağızlar müqabilində daha yüksək dərəcəsi göstərmək və artan üçün aşağı.

əvəz çalışır

Cəhdləri qiymətləndirilməsi yaxşı üsul yaratmaq edilmişdir. maliyyə aktivləri Merton (ICAPM) 1973-cü dəyərini müəyyən Intertemporal model, məsələn, CAPM bir uzantısıdır. Bu hədəf kapital qoyuluşunun formalaşması üçün digər ilkin istifadə ilə fərqlənir. CAPM investorlar yalnız cari dövrün sonunda onların portfeli istehsal sərvət haqqında qayğı. ICAPM onlar narahat yalnız dövri gəlir, həm də istehlak və ya mənfəət investisiya imkan var.

vaxt portfelinin seçerken (T1) ICAPM investorlar t öz sərvət belə məşğulluq gəlir istehlak mallarının qiymətləri və imkanları portfelinin təbiət kimi dəyişənlər asılı ola bilər necə. ICAPM CAPM əskiklərini həll etmək üçün yaxşı bir cəhd olsa da, bu da onun məhdudiyyətlər var idi.

çox qeyri-real

CAPM model hələ də ən geniş tədqiq və qəbul biri olsa da, onun binalar real dünyada investorlar üçün çox qeyri-real kimi əvvəldən tənqid edilmişdir. Zaman zaman icra empirik tədqiqat metodu.

belə ölçüsü, əmsalları və müxtəlif qiymət məqamı kimi amillər, aydın qüsurlu model göstərir. Bu səmərəli seçim hesab edilə bilər ki, bu, bir çox digər aktiv sinifləri məhəl qoymur.

Qəribə, bazar qiymətləri standart nəzəriyyə kimi CAPM model təkzib çox araşdırma aparılır və heç bir gün Nobel Mükafatına layiq görülmüşdür olan model dəstəkləyir artıq görünür.